天合光能未来10年发展潜力（研究精要）
企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。
一、天合光能所处行业发展前景
天合光能的核心业务是光伏组件的研发、生产、销售，光伏组件在天合光能的总收入占比67%、在总毛利占比66%。除了光伏组件业务，天合光能还向光伏组件的下游和上游行业延伸，公司有28%对外销售的产品为光伏组件的下游、即光伏系统，另外，天合光能还能自产大部分的原材料，即光伏组件的上游光伏电池片和光伏硅片。因为天合光能的产品面向全球销售、海外业务占比约4成。所以，天合光能应归类于全球光伏组件行业。
根据统计数据，2018-2023年，全球光伏组件出货量从约95GW，增长到约550GW；不过，光伏组件虽然出货量增长很快，但光伏组件的价格也在快速下跌，2018-2023年，光伏组件的平均价格从2.2元/瓦，下跌到0.9元/瓦；基于出货量和价格的变化，可以计算出，2018-2023年，全球光伏组件的销售额年化复合增速约19%。反观全球GDP，2018-2023年，全球GDP规模从85万亿美元、增长到105万亿美元，年化复合增速约4.3%。
对比可知，过去5年，全球光伏组件的市场规模增速远远快于全球GDP的增速，主要原因包括：1、光伏行业技术进步；2、全球对绿色能源的政策支持；3、光伏产业的规模效应和产业链一体化，也让光伏产品成本下降；4、光伏发电的使用场景扩大，如分布式光伏产生各种新的应用领域。
未来10年，虽然光伏硅片、电池片、组件的技术进步放缓，但光伏系统集成和安装运维的技术仍在进步；另外，储能技术进步、成本下降，光伏发电在成本不变的情况下、发电质量改善，进而电网对光伏发电的消纳能力提升；不过，国际贸易摩擦导致全球光伏政策补贴陆续退出，光伏行业的政策驱动力量减弱。
基于这三点，判断全球光伏组件行业未来10年的发展前景虽然不如过去5年，但发展前景依然较好、行业年化复合增速约为10%。
二、天合光能竞争力分析
企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。
1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。光伏行业属于资本密集型，行业技术壁垒较高，所以评价技术能力时，对业内企业的技术资质和技术奖项要求较高。天合光能拥有国家企业技术中心等资质，参与而非主导的项目最高获得过国家技术发明二等奖。不过，竞争对手隆基绿能，也有国家企业技术中心资质，同时隆基绿能主导的项目最高获得过国家科技进步二等奖，隆基绿能也有参与的项目获得过国家技术发明二等奖。结合技术资质和技术奖项，判断天合光能的技术能力在业内虽然很强、但并未做到业内领先。
2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，按照出货量计算，天合光能在光伏组件行业的全球市场份额约11%，和晶科能源、隆基绿能、晶澳科技的市场份额差不多大。光伏组件行业市场集中度高、全球前十占据约7成市场份额。产品卖点上，光伏组件的产品差异性不大，全球前几名在产品质量、价格、服务等差不多。结合市场地位和产品卖点，判断天合光能的市场能力在业内虽然很强、但也未明显业内领先。
3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理没有大问题。不过，公司2022年与客户道达尔能源、2023年与客户夏普之间产生纠纷，说明管理还有不足。
4、治理能力方面，人事、机制都尚可，但体制上过于集权，治理方面略有瑕疵。体制过于集权的证据是，实控人高纪凡控制的股份比例很大、说明他在股东大会的表决权大，与此同时，高纪凡兼任法定代表人、董事长、总经理，说明他的经营权也很大。
5、战略能力方面，根据过往年报披露，天合光能的光储一体化、全球化、产业链协同等战略，合理且清晰描述了其短期、中期、长期战略，战略方面没有大问题。
6、企业带头人方面，实控人高纪凡同时也抓经营管理，是天合光能目前的带头人，从其履历来看，其不仅具备能力、人品、努力、志向，履历中也不乏创新成果。
7、企业文化力方面，天合光能的使命、愿景、价值观描述准确且清晰。
天合光能竞争力总结：战略、企业带头人、企业文化力这三方面突出，是其核心竞争力。而技术、市场、管理、治理这四方面还有所不足，总体判断其竞争力很强。
天合光能所在行业未来10年发展前景较好，行业年化复合增速约为10%。
