乐普医疗未来10年发展潜力（研究精要）

企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

一、乐普医疗所处行业发展前景

乐普医疗的主要产品是与心血管疾病相关的医疗器械、药品以及医疗服务，医疗器械涉及到冠脉支架、球囊、封堵器、吻合器等，药品涉及到降血压、降血脂、降血糖、抗心衰、抗血栓等。医疗器械和药品在乐普医疗的收入和毛利的占比均超过80%，另外，乐普医疗的业务80%以上发生在国内，所以将乐普医疗归类于我国心血管疾病治疗行业。

根据统计数据，2019-2024年，我国心血管病的住院总费用从1773亿元、上升到2423亿元，年化复合增速约8.1%，同期，我国GDP规模从99万亿、上升到135万亿，年化复合增速约6.4%，对比可知，我国心血管疾病治疗行业增速与我国GDP增速差不多，主要原因包括：

1、我国进入老龄化，医疗尤其是心血管疾病治疗需求扩大，2、随着居民人均收入提高，治病也有消费升级的需求，3、国内企业技术进步、产品不断替代进口，加之我国扩大集采范围，医疗器械和药品的集采价格不断下降。这三点原因中，第一点和第二点是行业的有利因素，第三点是行业的不利因素。未来10年，过往影响心血管疾病治疗行业的这三点因素仍将继续影响行业，判断乐普医疗所在的心血管疾病治疗行业未来发展前景尚可、行业增速与我国GDP增速差不多、即我国心血管疾病治疗行业未来年化复合增速约5%。

二、乐普医疗竞争力分析

企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。

1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。心血管相关的医疗器械和药品行业需要大量研发、技术壁垒较高，乐普医疗拥有国家心脏病植介入诊疗器械及设备工程技术研究中心等资质，乐普医疗参与的项目也曾获得过国家技术发明奖二等奖、国家科技进步二等奖等奖项，需要注意，这些是参与的项目、而不是主导的项目。再看乐普医疗的同行，例如微创医疗拥有国家企业技术中心、国家工业设计中心，微创医疗主导的项目曾获得国家科技进步二等奖。因此，判断乐普医疗的技术能力在业内虽然很强，但尚未领先。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，乐普医疗的主要产品中，冠脉支架在我国市场份额约10%，属于冠脉支架这个细分领域的第一梯队；不过在心血管医疗器械和药品这个大行业中，乐普医疗的收入市场份额虽然较高、约4%，但利润份额并不高，从利润份额的角度来看处于大行业的第二梯队。产品卖点上，乐普医疗的优势在于渠道服务和性价比，证据是其产品价格相对低、虽然毛利率较高、但净利率不算高，而且其产品价格受集采的影响大。综合判断乐普医疗的市场能力虽强，也并未业内领先。

3、管理能力方面，现任总经理为实控人女儿，其任职资格的证据不足。另外，乐普医疗子公司因虚开增值税发票、被税务局罚款，因新冠检测试剂不合格、被美国FDA责令召回，因信息披露违规、被监管部门多次处罚。这些反映乐普医疗的管理多有不足。

4、治理能力方面，体制、机制尚可，但人事安排有不足。证据是，董事会有两名董事因短线交易违规，被证监会处罚，而这两名董事目前仍在乐普医疗的董事会任职。

5、战略能力方面，公司业务线较多，战略目标不聚焦，战略重点不清晰。

6、企业带头人方面，实控人蒲忠杰也兼任法定代表人，是乐普医疗目前的带头人，从其履历来看，其不仅具备能力、人品、努力、志向，其履历中也不乏创新成果。

7、企业文化力方面，乐普医疗未明确描述其愿景，另外，价值观也存在问题，证据是，2021年，公司及实控人因未履行发行可转债时的承诺事项，而被监管部门处罚。

乐普医疗竞争力总结：企业带头人是其核心竞争力，技术、市场、治理这三方面尚可，而管理、战略、企业文化力这三方面则明显不足，判断乐普医疗的竞争力一般。

三、乐普医疗未来10年发展潜力研究结论

乐普医疗所在行业未来10年发展前景尚可，行业年化复合增速约为5%。

乐普医疗的竞争力一般，所以其竞争力难以转化为超越行业的发展速度，判断乐普医疗未来10年发展潜力一般，增速和行业差不多，即，年化复合增速也约为5%。