药明康德未来10年发展潜力（研究精要）

企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

一、药明康德所处行业发展前景

药明康德的主营业务是CRDMO，即CRO+CDMO，全球知名医药企业几乎都是药明康德的客户，药明康德为客户提供外包服务，服务范围包括医药的研究、开发和生产。

剔除2024年底和2025年初剥离的业务之后，药明康德的CRO业务和CDMO业务占比为36%:64%，与全球CRO行业和CDMO行业规模占比相当。药明康德是做CRO业务起家，CDMO业务是CRO业务的产业链下游，CRO和CDMO的协同发展是其商业模式优势。

药明康德的CRDMO主要是针对化学药、在收入中占比约90%，包括化学小分子和化学大分子，而药明康德的关联公司药明生物主要是针对生物药。另外，药明康德的收入64%来自美国客户，13%来自欧洲客户，18%来自国内客户，所以将其归于全球CXO行业。

根据弗若斯特沙利文数据，2018年全球CXO市场规模约846亿美元，2023年约1600亿美元，年化复合增速约13.5%。同期，全球GDP规模从85万亿美元、增长到105万亿美元，年化复合增速约4.3%。全球CXO行业增速远超全球GDP增速，主要原因包括：1、全球进入老龄化，医药需求增加，2、新型疫苗、基因疗法、细胞疗法等先进疗法的技术进步很快，3、医药企业基于成本、风险、效率和经营灵活性考虑，不断将医药研发、生产和销售进行外包。未来10年，过往推动CXO行业发展的因素将保持不变，判断全球CXO行业依然能维持较好的发展前景、行业未来10年年化复合增速约为10%；不过，药明康德主要是化学药CXO，而化学药技术进步相对前面提到的先进疗法更慢，所以，判断药明康德所在的全球化学药CXO行业未来10年年化复合增速约为5-10%、慢于全球CXO大行业增速。

二、药明康德企业竞争力分析

企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。

1、技术能力方面，CRDMO行业的技术壁垒较高，技术资质上，药明康德拥有国家企业技术中心资质，技术奖项上，药明康德并没有获得过什么突出的技术奖项，结合技术资质和技术奖项，判断药明康德的技术能力较强、技术上并未做到全球业内领先。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，若是单看CRO和CDMO业务，药明康德和药明生物加在一起的利润，在全球行业中处于第一梯队、利润份额超过5%，和其他龙头如赛默飞、艾昆纬、龙沙集团的利润规模差不多大。产品卖点上，药明康德和药明生物的卖点主要在于产业链一体化的服务优势、即CRO+CDMO，而赛默飞有实验仪器和试剂方面的优势，艾昆纬有医药商业调研和策划的优势，龙沙集团主要是生物药上的优势。结合市场地位和产品卖点，判断药明康德的市场能力很强、已是业内领先。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理方面没有大问题。

4、治理能力方面，人事、体制、机制都尚可，治理方面也没有大问题。

5、战略能力方面，药明康德的战略规划合理且长中短期战略重点清晰。

6、企业带头人方面，实控人李革同时也抓公司经营管理，是药明康德目前的带头人，从其履历来看，其不仅具备能力、人品、努力、志向，履历中也不乏创新成果。

7、企业文化力方面，药明康德的使命、愿景、价值观等方面没有大问题。

药明康德竞争力总结：除技术方面还有提升空间之外，在市场、管理、治理、战略、企业带头人、企业文化力这六方面均表现突出，总体判断药明康德的竞争力极强。

三、药明康德未来10年发展潜力研究结论

药明康德所在行业未来10年发展前景尚可，行业年化复合增速约为5-10%。

药明康德虽然竞争力极强，而且其市场份额不大，本应有很好的发展潜力。但受美国《生物安全法案》的负面影响，药明康德的竞争力难以转化为超越行业的发展速度，判断药明康德未来10年发展潜力与行业发展前景差不多、即年化复合增速也约为5-10%。